2008年的国际金融危机已经过去6年多时间，全球经济正 在步入曲折性与脆弱性并举的复苏轨道。从未来5到10年，甚至 更长时期趋势来看，全球经济的不确定性和复杂性日益上升， 将出现诸多新的结构性变化和革命性变化。
　　第一大趋势是，全球经济仍难完全走出危机阴影，已由国 际金融危机前的快速发展期进入深度结构调整期。全球经济复 苏步伐低于预期，产出缺口依然保持高位，一些国家仍然在消 化包括高负债、高失业率在内的金融危机的后续影响。同时，由 于劳动力人口老龄化、劳动生产率增长缓慢导致全球经济潜在 增速下降，投资率下降及实际利率下降，大多数经济体仍需将 “保增长”作为首要任务。全球贸易增长则更为缓慢。根据世界 贸易组织（WTO）发布的全球贸易增长最新预测，2014年和2015 年全球贸易额增长预期分别下调为3.1%和4%，远远低于2008 年金融危机前10年平均贸易年增长率6.7%的水平。近期，IMF将
2015年至2016  年的全球增长率预期分别下调为3.5%和3.7%。
　　第二大趋势是，目前全球实际利率仍处于较低水平，但未 来全球廉价资本融资时代可能将趋于结束。目前美国等发达经 济体经济依然疲软，高负债居民信贷需求低迷，央行普遍执行 刺激性货币政策。IMF在最新的《世界经济展望》报告中对主要 工业国家实际利率水平趋势进行了考察，得到类似结论。然而， 廉价资本的时代可能即将结束。事实上，一直以来，新兴经济体 的“储蓄过剩”不仅为美国提供了大量的融资资源，也大大压 低了美国的长期利率水平。但是现在这种格局正在发生改变。 以往经济全球化中的过度消费、过度借贷、过度福利、过度出口 的失衡关系正在被打破。一方面，受消费需求收缩，信贷规模萎 缩、债务重组以及“再工业化”的推动，发达经济体贸易赤字有 望减少。与此同时，外部需求疲软，贸易汇率风险、激生贸易保 护主义抬头也降低了新兴经济体的贸易盈余水平，全球贸易收 支开始趋于平衡；另一方面，投资回报率、储蓄和投资组合、风 险偏好水平等因素的趋势性改变，也将影响全球资金流向，特 别是随着美联储将进入加息进程，这种局面将推动全球长期实 际利率上升。
　　第三大趋势是，主要国家主权债务压力较大，“去杠杆化、 去债务化、去福利化”进程还要持续数年。全球债务水平处于 持续上升之中。国际清算银行数据显示，2007年年中、金融危机 前全球债务总规模仅为70万亿美元；但截至2013年年底，这一规模就已攀升至100万亿美元，涨幅逾42%，全球债务负担占国 民收入比例升至212%，其中政府及其相关平台已成最大债券发 行者。同时，截至2013年6月，公共债务有价债券所占份额增至
43万亿美元，相较2007年同期增长80%。除发达经济体之外，新 兴市场在金融危机后通过各种刺激政策推动经济，信贷的大幅 投放带动了投资增速，相伴随的是私人部门债务大幅增加。许 多国家必然要经历财政紧缩的过程，将公共债务降低到可持续 水平，公司和家庭部门必须提高储蓄、降低负债，修补资产负债 表，这个过程仍将持续数年，这些均将对经济增长动力形成负 面影响，抑制总需求的增加。
　　第四大趋势是，美国从宽松周期转向紧缩周期，恐引发全 球金融格局大分化和主权货币洗牌。美元主导全球经济金融周 期，美元周期的转变是认识全球经济金融体系的前提。美联储 退出QE，这是美联储从过去10年的量化宽松周期转向紧缩周期 的开始。在这个过程中，美元、美债再次成为全球资本的“避风 港”和“安全资产”，特别是如果参考美国货币政策周期与美元 周期的关系，美元强势周期可能会持续4到5年左右，美元在相 当长时期内还是全球追逐的安全资产，增强全球特别是新兴市 场溢出风险。当前新兴